3月5日提请审议的政府工作报告提出，高效用好国家创业投资引导基金，大力发展创业投资、天使投资，政府投资基金要带头做耐心资本，推动更多初创企业加快成长为科技领军企业。政府工作报告强调，拓展私募股权和创投基金退出渠道，提高直接融资、股权融资比重。

多位业内人士认为，这一系列政策安排，直指硬科技企业“研发周期长、早期融资难、退出机制不畅”等关键痛点，将推动创投行业从单纯的资金提供者，进一步转向连接科技、产业与资本的战略性力量，创投行业正迈入以产业协同和长期资本为特征的“战略赋能期”。

“源头活水”浇灌创投行业

政府工作报告提出，高效用好国家创业投资引导基金，大力发展创业投资、天使投资。

“今年政府工作报告释放出明确信号，创投行业获得了国家层面的高度关注。”道彤投资创始管理合伙人孙琦表示。

全国政协委员、中信资本董事长兼首席执行官张懿宸认为，今年政府工作报告为私募股权及创业投资行业注入了强大信心，其与创投行业推动科技、产业、金融高水平循环的愿景高度契合。

在创投行业的资金供给方面，孙琦认为，国家创业投资引导基金积极发挥引领作用，社保基金、银行AIC、央企母基金等国家队多元资本入局。未来几年，创投资金来源将保持充裕，为行业发展带来重要机遇。创投机构应积极把握当前募资与投资的窗口期，加快布局硬科技及未来产业赛道。

“国家创业投资引导基金的架构设计十分科学。”母基金研究中心创始人、水木资本董事长唐劲草表示，其通过出资区域基金，再由区域基金作为母基金支持子基金与项目，有利于真正从顶层为创投行业带来“源头活水”。

“国家级的创投母基金会带动形成一笔巨量的活水，大大提振创投行业的信心，为近年来募资难的市场化基金管理人带来重要机会。”唐劲草说。

“在新形势下，实现科技自立自强，需要进一步探索培育壮大科技领军企业的有效路径。”全国政协委员、国城控股集团有限公司董事长吴城说，要发挥国家创业投资引导基金的战略导向作用，疏通长期资金入市渠道。

精准施策拓展退出渠道

政府工作报告提出，拓展私募股权和创投基金退出渠道，提高直接融资、股权融资比重。

张懿宸表示，创投退出不止IPO一种渠道，并购重组应作为重要的退出渠道。当前规模超10万亿元的私募股权基金正密集进入退出周期，其持有的资产中包括大量细分领域隐形冠军在内的优质标的。并购基金既能支持上市公司并购扩张、优化产业布局，也能有效破解基金“退出堰塞湖”难题。

然而，受基金期限刚性约束、业绩承诺力度有限、部分LP追求短期回报等因素影响，并购基金参与并购重组仍存现实障碍。为此，张懿宸建议，进一步明确鼓励持有优质产业资源的并购基金与产业上下游上市公司开展并购重组合作；有关部门应正视并购基金的合理退出诉求，不将其退出属性与耐心资本简单对立，重点关注基金管理人的长期运营能力；此外，需进一步完善并推广S基金、接续基金等工具，为存续期届满的并购基金提供合规顺畅的退出渠道，确保基金退出不影响对上市公司的长期产业整合规划。

首程控股相关人士认为，拓展退出渠道反映了当前行业从“募投管退”闭环向“退募联动”转变的现实需求。拓展退出渠道本质上是维持新质生产力投资活力、提升直接融资比重的核心环节，未来应聚焦建立多层次的退出矩阵。

唐劲草表示，政府工作报告对硬科技企业“研发周期长、早期融资难、退出机制不畅”等痛点作出了精准回应。未来，创投机构的核心竞争力将从项目挖掘能力转向产业赋能能力，能否助力初创企业突破技术瓶颈、对接应用场景，将成为衡量其价值的关键标准，标志着创投行业进入“战略赋能期”。

“国家队”带头做耐心资本

政府工作报告提出，政府投资基金要带头做耐心资本，推动更多初创企业加快成长为科技领军企业。

对于“政府投资基金要带头做耐心资本”，唐劲草表示，这与国家创业投资引导基金设置20年存续期，子基金投向种子期、初创期企业的规模不低于基金规模70%的要求形成呼应。这种制度设计将有效解决传统创投“存续期短、退出压力大”与硬科技企业“培育周期长”的错配问题，为企业穿越研发“死亡谷”提供资本保障。

“国资LP是建设耐心资本的主力军，当前许多新设母基金和直投基金的存续期限已达15-20年。”唐劲草表示，据不完全统计，2025年新设政府引导基金中已有53%允许子基金存续期在10年以上。同时，完善容错机制至关重要，鼓励创新、宽容失败才能更好发挥投资积极性。

“做好耐心资本需要在机制上实现两个突破。”张懿宸表示，一是改革考核与容错机制，拉长考核周期至3-5年甚至更长，推行“打包评价”机制。只要基金组合整体收益能覆盖成本、实现增值，就应视为成功，为基金管理人“松绑”，敢于在硬科技“无人区”长期布局。二是政府投资基金在与市场化基金合作中，应甘当“基石”和“向导”，而非“裁判”，要尊重市场化运作的专业性，同时利用政府资源优势提供增值服务。