日前，山西振东制药股份有限公司（300158.SZ，简称“振东制药”）发布公告，预计2025年归母净利润亏损2.2亿元至2.8亿元，上年同期亏损13.2亿元。

相较于2024年的大额亏损，公司亏损幅度有所收窄，但连续亏损的状况仍不容乐观。作为山西首家创业板公司，振东制药曾凭借朗迪制药缔造增长神话，但从代工产品不合格到信托兑付风险，再到伴随监管处罚的高管更迭，暴露其在内控治理方面的不足。

业绩表现持续下滑

作为振东集团打造的上市公司，振东制药成立于1995年，2011年在创业板上市。主营业务包括肿瘤、皮科、消化领域的仿制药、创新药，以及中药材产业链。

对于2025年度预计亏损，公司给出了两点原因：行业政策与市场环境变化导致部分产品的销量或价格出现下滑；部分中药材品种价格延续下跌导致公司中药材业务仍处于亏损状态。

振东制药的业绩已经连续多年下滑。2022年至2024年，公司营收分别为37.29亿元、36.26亿元和29.71亿元；营收规模持续下滑的同时，归母净利润也连续亏损，累计已亏损超过14亿元。

从2025年半年报的情况来看，公司对于投资理财颇为积极且较为激进。截至2025年上半年，公司委托理财发生额为14.4亿元，其中9.77亿元为银行理财产品，2.15亿元为券商理财产品，2.47亿元为信托理财产品。对比银行理财，信托理财虽然往往有着更高收益率，但也需承担对应风险，公司正面临2亿元信托理财本息不能全部兑付的风险。

据悉，振东制药孙公司井冈山盛铭购入信托计划产品共计2.5亿元，截至2025年6月30日，收回本金275.62万元，已逾期未收回的金额26345.58万元，累计收到投资收益1626.4万元。鉴于此次投资款项的收回尚存在不确定性，并基于非保本理财产品的性质，故存在本息不能全部兑付的风险，2024年度已经计提减值14261.38万元。

对于这笔2.5亿元的信托产品，公司曾在2025年1月发布过逾期兑付的提示性公告，但在2025年半年报中简短介绍后，对于后续的最新情况和回收进展暂未进一步披露。

“现金牛”出售成转折点

回顾近年来振东制药的发展历程，出售“现金牛”朗迪制药，无疑是公司的走势转折点。

2015年，公司以26.46亿元收购朗迪制药的前身康远制药，拿下朗迪钙等一系列核心产品并由此切入补钙市场。在新产品的加持下，振东制药的营收规模一路走高，从2015年的22亿元增长至2020年的48亿元，期间朗迪制药功不可没，其在振东制药总营收中的占比长期在15%以上。

2020年，朗迪制药更是迎来高光时刻，朗迪钙以16.9%的市场占有率在行业内名列前茅。就在朗迪制药如日中天之时，振东制药却作出了一个出乎市场预料的决定，公司在2021年下半年以58亿元的价格，将朗迪制药100%股权出售给上海方朗。自此，振东制药转而成为朗迪制药的代工厂。

表面上看，振东制药从交易中收获了大量现金，回归聚焦创新药等主业，从上市公司独立出去的朗迪制药，也拥有了融资上市的可能性。不过，一场双赢的交易最终却成为天价赔偿的导火索。

2023年下半年，因振东制药代工产品不合格，朗迪制药被责令停产整顿并罚款1.4亿元。2024年9月，朗迪制药提起仲裁，振东制药最终被仲裁需向朗迪制药支付5亿元赔偿款。2025年7月，振东制药公告称，公司已全额支付5亿元赔偿款。

关键人事频繁更迭

除了业绩持续下滑，振东制药还存在关键岗位的人事频繁更迭。首当其冲的，便是因监管处罚而辞职的公司前任董事长李安平。

2024年4月，深交所发布的纪律处分决定显示，2018年2月至2021年8月期间，振东制药通过预付中药材采收款、原料采收款、出借款项、预付市场推广费等形式，将资金直接或间接转至振东集团，形成振东集团非经营性占用上市公司资金。期间，振东集团日最高占用金额为1.34亿元。

因违反相关规定，振东制药被给予公开谴责的处分，公司前任董事长李安平被给予公开认定三年不适合担任上市公司高管的处分。处罚发布后，李安平辞去董事长职务，其子李昆接棒成为公司新任董事长。

2025年12月，公司迎来新一轮高管离职，公司总裁杨连民因达到法定退休年龄，申请辞去相关职务，并不再担任公司任何职务；公司副总裁、董事会秘书王哲宇因工作岗位调动申请辞去副总裁、董事会秘书职务，辞职后在公司担任其他职务。

值得注意的是，在国家医保局2025年12月公布的第15期价格招采信用评价评定结果中，振东制药旗下山西振东道地药材开发有限公司，被评为“严重”失信企业。此前的第10期至第14期评定结果中，该公司已经连续“榜上有名”。根据国家医保局资料，价格招采信用评级主要依据行贿金额、不正当价格行为、扰乱集中采购秩序等严重程度进行确定。

从2019年到2024年，公司连续5年收到深交所年报问询函，且2024年和2025年连续两年出现年报发布当日财务总监主动辞职的情况。作为新任董事长李昆接任后的首个完整财年，振东制药将交出一份怎样的成绩单，未来又能否走出困境，都有待时间的进一步检验。