近日，光明乳业股份有限公司（简称“光明乳业”，600597.SH）发布2025年度业绩预告，预计全年实现归属于母公司所有者的净利润为-1.8亿元至-1.2亿元，上年同期公司实现归母净利润7.22亿元，业绩由盈利转亏。

归母净利润同比转亏 拟出售海外资产“回血”

公开资料显示，光明乳业成立于1996年10月，是国内规模较大的三家乳制品生产、销售企业之一。公司拥有世界一流的乳品研发中心、乳品加工设备以及先进的乳品加工工艺，形成了消毒奶、保鲜奶、酸奶、超高温灭菌奶、奶粉等系列产品，于2002年8月在上海证券交易所上市。

业绩预告显示，经财务部门初步测算，光明乳业预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为-1.8亿元到-1.2亿元，与上年同期相比，将出现亏损；预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-9，700万元至-3，700万元。2024年，光明乳业实现归属于母公司所有者的净利润7.22亿元；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.70亿元。

针对业绩预亏的主要原因，光明乳业解释称，2025年度，公司海外子公司Synlait Milk Limited（新西兰新莱特乳业有限公司，简称“新莱特”）生产基地出现生产问题，造成存货报废、生产成本费用增加等直接损失较大，对新莱特当期损益造成影响，导致新莱特2025年度经营亏损。本公司持有新莱特65.25%的股份，新莱特经营亏损导致本公司归属于母公司净利润为负值。新莱特上述问题已基本得到解决。

记者注意到，新莱特对光明乳业整体业绩的拖累早在市场预料之中。2021年至2024年，新莱特的净利润分别为-0.4亿元、0.28亿元、-2.96亿元、-4.5亿元，四年累计亏损7.58亿元。2025年上半年，新莱特仍亏损0.63亿元，严重侵蚀光明乳业利润空间。在此情况下，光明乳业计划出售部分资产“回血”。

2025年9月29日，光明乳业公告披露，公司下属子公司新莱特北岛工厂因产能利用率不足，业务出现大额亏损，影响新莱特整体盈利水平。新莱特拟以1.7亿美元（约合2.88亿新西兰元）向Abbott Laboratories（简称“雅培”）的子公司Abbott Nutrition NZ Limited（简称“新西兰雅培”）出售新西兰北岛资产。本项目交割日预计为2026年4月1日。

公告显示，受多重不利因素综合影响，北岛资产已难以肩负起作为收入支柱的重任。光明乳业表示，通过出售北岛资产，新莱特可以有效化解当下所面临的经营困境，将资源与精力聚焦于核心业务，提升企业竞争力，保障企业的稳健发展。

拉长时间线看，光明乳业业绩表现已承压数年，其营收逐年下滑。2022年至2024年，公司分别实现营业收入282.15亿元、264.85亿元、242.78亿元。盈利表现则波动较大，2022年至2024年，公司分别实现归母净利润3.61亿元、9.67亿元、7.22亿元；实现扣非后归母净利润1.69亿元、5.23亿元、1.70亿元。

2025年前三季度，光明乳业实现营业收入182.31亿元，同比下降0.99%；实现归母净利润8721.43万元，同比下降25.05%，其中第三季度单季亏损1.30亿元。

拟再投5亿元全资控股小西牛引关注

2025年11月28日，光明乳业发布公告，拟以5亿元价格收购湖州福昕创业投资合伙企业（有限合伙）（简称“湖州福昕”）持有的青海小西牛生物乳业股份有限公司（简称“小西牛”）40%股权。加上此前2021年收购小西牛60%股权，光明乳业累计斥资约11.12亿元。通过此次交易后，光明乳业将对小西牛实现全资控股。在自身业绩承压下，光明乳业一边抛售海外资产，一边收购国内资产，此举引发了上交所及市场的关注。

光明乳业2021年首次收购小西牛60%股权时，为防范风险，收购中设置了业绩承诺补偿机制：创始股东承诺小西牛公司在2022年至2024年实现扣非净利润分别不低于8456万元、9597万元和10893万元。

然而，审计结果显示，小西牛仅2022年超额完成业绩，实现扣非净利润为8718.52万元，完成率为103.10%；2023年扣非净利润下滑至7923.28万元，完成率为82.56%；2024年扣非净利润为10372.03万元，完成率为95.22%；三年累计实现扣非净利润27013.83万元，完成率为93.32%，未能达成累计业绩目标。

根据股转协议，小西牛创始股东需支付现金补偿款3242.57万元，该笔款项将直接抵扣本次5亿元的股权收购对价。

值得注意的是，业绩承诺期满后，小西牛业绩出现明显下滑。收购公告显示，2025年1月至8月，小西牛净利润为2621.61万元；扣非净利润为3458.44万元。

1月9日，光明乳业就上交所监管工作函进行回复。针对小西牛前期业绩承诺未实现、业绩承诺期满后第一年净利润大幅下滑的原因及合理性，光明乳业回复称，前期业绩承诺未实现主要由于乳制品行业产能过剩，乳制品消费需求下降，液态奶市场规模缩小；小西牛在业绩承诺期满后净利润下滑主要由于市场环境因素及股份交割产生的不确定性影响，小西牛的业绩波动是暂时的，不存在持续性业绩下滑风险。

针对此次40%剩余股权的收购原因及合理性，光明乳业解释称，小西牛的业绩波动是暂时的，核心价值未发生变化；本次收购有利于进一步完善光明乳业西北战略布局，发挥投后协同效应，有利于避免小西牛和光明乳业损失，有利于保护公司及股东合法权益。

同时，光明乳业还在回复中提及，此次小西牛40%股份转让是履行2021年签订的《60%股份收购协议》。根据《60%股份收购协议》约定，光明乳业在业绩承诺期满后，拥有购买选择权，可择机用行权价格收购创始股东王维生先生通过其控制的湖州福昕所持有的小西牛40%股份。同时，湖州福昕在业绩承诺期满后拥有出售选择权，可择机要求光明乳业以行权价格购买小西牛40%股份。行使购买选择权后，湖州福昕不得拒绝出让所持有的标的公司股份；行使出售选择权后，光明乳业不得拒绝购买湖州福昕持有的标的公司股份。本次小西牛40%股份转让是履行《60%股份收购协议》。

鉴于小西牛创始股东于2025年1月9日已发出《关于行使出售选择权的通知书》，光明乳业若不履约，将可能会导致违约责任；公司若拒绝购买，可能面临诉讼风险。小西牛股东间的诉讼，将给小西牛的日常经营带来不利影响，给小西牛和光明乳业带来损失。